IBOR Transition

IBOR-Reform

Mit den 2013 durch die IOSCO veröffentlichten „Principles for Financial Benchmarks“ hat die regulatorische Aufarbeitung des „LIBOR-Skandals“ begonnen. Die EU hat diese in Europäisches Recht überführt (EU BMR bzw. EU 2016/1011) und eine Frist bis 2020 gesetzt, wonach für Neugeschäft nur noch genehmigte Referenzzinssätze verwendet werden dürfen. Klar ist, dass Eonia nicht reformiert wird und somit abgelöst werden muss. Auch Euribor und LIBOR sind in ihrer bisherigen Form nicht konform.

Die Benchmark-Administratoren arbeiten an Lösungen für die heutigen IBOR-Sätze. Es ist unklar, ob dies nachhaltig gelingt und diese durch die Regulatoren langfristig genehmigt werden. Parallel wird an einer neuen Familie von Referenzzinssätzen gearbeitet, den Risk-Free Rates (RFRs). Der erste Schritt ist die Etablierung eines neuen Tagesgeldsatzes. Für USD, GBP, CHF sowie JPY existiert dieser bereits. Für EUR soll der ab Oktober 2019 durch die EZB ermittelte €STR (euro short-term rate) die Risk-free Rate sein und perspektivisch Eonia als zentralen Tagesgeldsatz im europäischen Währungsraum ablösen.

Im Juli 2017 erklärte Andrew Bailey, Chef der britischen FCA, dass diese von den Panel-Banken ab 2022 keine LIBOR-Quotierung mehr erwartet. Außerdem hat er die Marktteilnehmer dazu aufgefordert, Planung und Umsetzung für die IBOR-Ablösungen jetzt zu starten. Im Juli 2018 erklärte er: „Ich hoffe, dass inzwischen klar ist, dass eine Einstellung der LIBORs nicht als entferntes Risiko im Sinne eines „Schwarzen Schwans“ betrachtet werden darf. Unternehmen sollten dies als Szenario sehen, das eintreten wird und auf das sie vorbereitet sein müssen.“

In einer Rede im März 2018 führte er weiter aus, dass er RFRs generell als bestes Maß für das Zinsrisiko sieht. Somit scheint klar, dass die FCA als zuständiger Regulator einen reformierten LIBOR nicht als dauerhafte Lösung sieht, sondern diesen durch RFRs ersetzt sehen möchte.
Kurzfristig steht insbesondere die Eonia-Ablösung im Fokus. Eonia(-OIS) ist Diskontierungsbasis, sowie Verzinsungsbasis für Sicherheiten, zahlreicher Produkte. Damit sind direkt und indirekt eine sehr hohe Zahl von Geschäften und Kontrahenten von der Ablösung bis Ende 2019 betroffen.

Hieraus resultieren zahlreiche Herausforderungen bei der bankinternen Umsetzung der Reform. Auch wenn aktuell noch Fragen offen sind, muss aufgrund des engen Zeitplans und der signifikanten Umsetzungshürden zeitnah gehandelt werden. Ein Abwarten bis zur abschließenden Klärung aller offenen Themen ist riskant. Es muss berücksichtigt werden, dass nicht allein der Euribor-Fortschritt maßgeblich ist, da die LIBOR-Reform in den verschiedenen Währungen unabhängig voranschreitet.

Gruppen zum Thema IBOR Reform

IBOR Transition:
reforming EURIBOR, LIBOR and the rise of RFR

IBOR Transition:
Reform der Referenzzinssätze